2017年3月15日恒瑞醫(yī)藥公司發(fā)布公告，注射用醋酸卡泊芬凈獲得英國和德國上市許可。卡泊芬凈是一種半合成脂肽類化合物， 通過非競爭性抑制 β- (1,3) -D-糖苷合成酶，破壞真菌細胞壁糖苷的合成，破壞真菌細胞壁的完整性。卡泊芬凈適用于成人患者和兒童患者(三個月及三個月以上)經(jīng)驗性治療中性粒細胞減少、伴發(fā)熱病人的可疑真菌感染以及治療對其它治療無效或不能耐受的侵襲性曲霉菌，目前已在全球廣泛上市銷售?？ú捶覂粼袕S商為默沙東，2016 年全球銷售收入 5.58 億美元。
國內(nèi)卡泊芬凈市場超 10 億，公司首仿于 2017 年 2 月 9 日獲批上市。目前國內(nèi)企業(yè)僅公司首仿藥獲批上市。根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，城市公立醫(yī)院卡泊芬凈市場超過 10 億元， 2013-2015 CAGR=14.39%， 原研廠商默沙東占有全部市場份額。我們認為，公司卡泊芬凈在英國和德國獲批上市，有助于國內(nèi)市場的推廣，卡泊芬凈有望進入快速增長期，成為新的大品種。
制劑出口再下一城，海外產(chǎn)品線進一步豐富。 2017 年，公司阿曲庫銨和多西他賽在美國獲批上市，卡泊芬凈在英國和德國獲批上市。我們預(yù)計公司將有更多品種陸續(xù)在海外申報、獲批，并逐步在海外建立銷售隊伍，國際市場增速有望進一步加快。
維持我們的推薦邏輯： 研發(fā)產(chǎn)品線是公司看點，為長期增長奠定基礎(chǔ)。公司是國內(nèi)創(chuàng)新藥龍頭企業(yè)。推行以研發(fā)支撐銷售、以銷售反哺研發(fā)的良性互動機制，構(gòu)建了豐富的研發(fā)產(chǎn)品線。公司創(chuàng)新藥覆蓋腫瘤免疫治療組合、ADC、長效升白藥、糖尿病等多個領(lǐng)域。創(chuàng)新藥艾瑞昔布和阿帕替尼已獲批上市。目前有 17 個創(chuàng)新藥正在臨床開發(fā)。 我們預(yù)計公司創(chuàng)新藥將陸續(xù)進入收獲期。
盈利預(yù)測與投資建議：公司是國內(nèi)創(chuàng)新藥龍頭企業(yè)，制劑出口快速發(fā)展，創(chuàng)新藥陸續(xù)進入收獲期，未來業(yè)績有望保持快速增長。 我們預(yù)計 2017-2019年公司營業(yè)收入為 136、164 和 196 億元，同比增長 22.82%、20.04%和20%，歸母凈利潤為 31.39、 38.39 和 47.17 億元，同比增長 21.23%、 22.33%和 22.85%。參考可比公司，我們給予 2017 年 45 倍 PE，對應(yīng)股價 60.3元，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示事件：新藥研發(fā)不達預(yù)期的風(fēng)險；藥品降價風(fēng)險。
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