康美藥業(yè)是國內中藥全產業(yè)鏈和消費品龍頭企業(yè),在醫(yī)藥商業(yè)醫(yī)療服務領域快速拓展。強烈看好公司智慧藥房模式把控醫(yī)院渠道帶動飲片迅速放量,建議關注公司在醫(yī)療服務領域的布局。預計17-19年每股收益分別為0.82、0.99、1.21元,對應PE為26、21、18倍,維持買入評級。
支撐評級的要點。
商業(yè)模式快速迭代,公司管理層具備極強的執(zhí)行力。預計2017年全年智慧藥房銷售額有望達到8億元以上。未來公司將加大“智慧藥房”的資金投入,全面快速推進“智慧藥房”在廣州、北京、上海、深圳和成都五大重點城市目標機構的落地實施,同時積極啟動重慶、廈門、昆明、成都等更多城市中央藥房的搭建,逐步形成城市群中央藥房,保持先發(fā)優(yōu)勢,快速形成公司在移動醫(yī)療服務領域的龍頭地位。公司近期與貴州省人民政府簽約,計劃在貴州全省分布投資50億參與貴州大健康產業(yè),結合之前拿下江門市5年的GPO藥品采購合同(合計40億),我們看到:從藥房托管到智慧藥房,再到現在的GPO集中采購,公司商業(yè)模式進行快速迭代,背后反映的是公司醫(yī)藥供應鏈管理的綜合競爭優(yōu)勢,同時也是管理層強大執(zhí)行力的體現。
中藥產業(yè)鏈全產業(yè)鏈布局完整。公司從中藥材貿易、中藥飲片、延伸商業(yè)、中藥大健康消費品上的每個環(huán)節(jié)都能賺錢,每個環(huán)節(jié)都具備強護城河。更重要的是,公司已經形成了中藥材-醫(yī)療服務-醫(yī)藥流通巨無霸企業(yè)的雛形,未來將成為當之無愧的行業(yè)龍頭。
股權激勵以及今年以來控股股東多次高額增持彰顯極強信心。公司完成第二期限制性股權激勵授予:本次限制性股票授予價格為10.57元,行權條件要求2017-19年相對于2016年營業(yè)收入增速不低于15%/30%/45%,相當于3年復合增速不低于13.19%。在此之前,控股股東康美實業(yè)、許冬瑾女士自2017年5月11日起至2017年6月19日,累計增持公司股份合計9571.5萬股,約占公司總股本的1.93%,增持均價超過20元,合計金額接近20億元。
評級面臨的主要風險。
公司擴張速度較快,人力資源和管理層精力可能會面臨瓶頸。
估值。
預計公司17-19年凈利潤預計為40.41億/48.84/59.72億元(復合增速超過20%),對應PE26倍/21倍/18倍,仍然是大市值白馬股中成長性估值最便宜的標的之一,給予2018年30倍PE估值,目標價29.7元,目前股價空間超過40%,維持“買入”評級。
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