近年來，政策措施的頻繁出臺(tái)、資源配置的不斷優(yōu)化、人才資本的大量涌入以及產(chǎn)業(yè)環(huán)境的大幅改善推動(dòng)著我國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)不斷向前發(fā)展。特別是港股和科創(chuàng)板對(duì)醫(yī)藥創(chuàng)新市場的開放為尚未盈利的生物科技企業(yè)帶來了新的融資渠道，徹底改變生物醫(yī)藥行業(yè)的融資環(huán)境。而創(chuàng)新藥物的研制也取得了令人矚目的成果，從去年至今僅一年多時(shí)間就有6個(gè)創(chuàng)新藥上市，喜訊接踵而至。如此黃金時(shí)期引起了大批國內(nèi)和國際投資者的關(guān)注，尤其是基因編輯、腫瘤免疫治療等前沿領(lǐng)域，他們從將信將疑到按捺不住，最終躍躍欲試（圖一、圖二）。
圖一 2018年藥品領(lǐng)域融資案例數(shù)及規(guī)模
圖二 2018年生物藥細(xì)分領(lǐng)域融資案例數(shù)及同比情況
數(shù)據(jù)來源：互聯(lián)網(wǎng)
投資存在收益與風(fēng)險(xiǎn)，生物醫(yī)藥領(lǐng)域更是如此。眾所周知，醫(yī)藥行業(yè)是一個(gè)政策導(dǎo)向明顯的行業(yè)，其發(fā)展受政策影響極大，政策的調(diào)整變化和不確定性是主要的投資風(fēng)險(xiǎn)之一。每一次的政策變動(dòng)可能會(huì)導(dǎo)致行業(yè)一段時(shí)間內(nèi)的震動(dòng)，比如"兩票制"、仿制藥一致性評(píng)價(jià)、"4+7"帶量采購等。再者，生物藥研發(fā)周期長，資本投入大，投資生物藥需要做好"長期抗戰(zhàn)"的思想準(zhǔn)備，而且長周期、高投入并不意味著收益一定更多更大，新藥研制開發(fā)的失敗率很高。另外，現(xiàn)代生物技術(shù)發(fā)展迅速，新技術(shù)的興起將會(huì)引發(fā)生物制藥領(lǐng)域的變革，技術(shù)的更迭也將推動(dòng)生物藥更新?lián)Q代。盈利預(yù)期是個(gè)未知數(shù)，現(xiàn)在并不代表未來。因此，依靠機(jī)會(huì)篩選項(xiàng)目；憑借財(cái)務(wù)報(bào)表、市場情況、商業(yè)模式和管理團(tuán)隊(duì)等判斷項(xiàng)目；投資之后進(jìn)行簡單包裝退出項(xiàng)目等常規(guī)的投資思路并不能玩轉(zhuǎn)生物醫(yī)藥這個(gè)領(lǐng)域，投資者還必須要從專業(yè)的角度剖析項(xiàng)目的投資價(jià)值。
一、從臨床價(jià)值層面分析
藥物的上市基礎(chǔ)是具有臨床價(jià)值，創(chuàng)新藥物研發(fā)和審評(píng)是以臨床價(jià)值為導(dǎo)向的。在關(guān)注藥物新穎性和原創(chuàng)性的同時(shí)，更應(yīng)重視臨床價(jià)值的評(píng)判。不過藥物的臨床價(jià)值目前沒有一個(gè)確切的定義，多數(shù)理解的藥物臨床價(jià)值是指藥物滿足醫(yī)療和臨床需求的程度，體現(xiàn)在研發(fā)的新藥能否填補(bǔ)現(xiàn)有的臨床治療空白或者超出現(xiàn)有的治療方法來滿足患者迫切的需求。擬選項(xiàng)目若能找對(duì)目前治療方法中的剛需、痛點(diǎn)，解決基礎(chǔ)與臨床大問題，其臨床價(jià)值就會(huì)很高，自然也就具有充分的投資前景。項(xiàng)目產(chǎn)品一旦進(jìn)入市場，就將會(huì)迅速占有該領(lǐng)域的大部分市場份額。
二、從技術(shù)壁壘層面分析
像信息技術(shù)這樣的高新產(chǎn)業(yè)，商業(yè)模式靈活多變，更加注重領(lǐng)導(dǎo)者和團(tuán)隊(duì)的執(zhí)行力和適應(yīng)力。相較而言，生物醫(yī)藥是知識(shí)密集型產(chǎn)業(yè)，更加注重團(tuán)隊(duì)的科學(xué)素養(yǎng)和技術(shù)背景，商業(yè)模式相對(duì)單一，醫(yī)藥企業(yè)尤其是小型創(chuàng)新生物制藥企業(yè)長期存活和發(fā)展依賴于技術(shù)壁壘。投資者在判斷項(xiàng)目的價(jià)值時(shí)要考慮其背后所依托的核心技術(shù)，這將要求投資者儲(chǔ)備相應(yīng)的專業(yè)知識(shí)，因?yàn)樯镏扑幤髽I(yè)的競爭優(yōu)勢就體現(xiàn)在技術(shù)先進(jìn)性上。擁有顛覆性創(chuàng)新技術(shù)，確立技術(shù)優(yōu)勢，同時(shí)力爭在個(gè)別領(lǐng)域取得突破，可以迅速取得競爭優(yōu)勢并且在很長一段時(shí)間都無法撼動(dòng)其市場地位。比如許多國外抗腫瘤藥物在專利到期后，仍然具有強(qiáng)有力的市場競爭力，原因就在于其技術(shù)壁壘過高，其他類似藥無法效仿或突破。
三、從產(chǎn)品本身分析
同很多行業(yè)一樣，投資生物藥項(xiàng)目最后必須落實(shí)到產(chǎn)品上。產(chǎn)品是核心，這是項(xiàng)目投資價(jià)值的標(biāo)尺。無論是原研藥，還是類似藥，投資方一般不會(huì)對(duì)一個(gè)產(chǎn)品概念進(jìn)行投資，多數(shù)都要看到科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)睦碚撛?、扎?shí)的實(shí)驗(yàn)和臨床數(shù)據(jù)。一方面，這些是新藥注冊(cè)申報(bào)及推廣上市的重要依據(jù)；另一方面，可以從中預(yù)估未來產(chǎn)品的質(zhì)量和效果，好的效果才能迅速被患者接受并順利擠占市場。另外，關(guān)注產(chǎn)品的開發(fā)進(jìn)度也非常重要，進(jìn)度領(lǐng)先的項(xiàng)目或企業(yè)在理論上將獲得更多更大的機(jī)會(huì)，能夠迅速搶占市場，而進(jìn)度遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后的產(chǎn)品很可能投入產(chǎn)出并不劃算。
此外，與其他高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)不同，在確定投資項(xiàng)目后，為確保整個(gè)項(xiàng)目的順利進(jìn)行，除了給予充分的資金支持外，考慮到大部分生物醫(yī)藥項(xiàng)目負(fù)責(zé)人是技術(shù)出生的科學(xué)家，缺乏相應(yīng)的管理經(jīng)驗(yàn)，這就要求投資者做好投后管理和服務(wù)工作。比如幫助項(xiàng)目物色好研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、經(jīng)營等優(yōu)秀人才，促進(jìn)團(tuán)隊(duì)的順利組建；依托投資所積累的產(chǎn)業(yè)資訊和數(shù)據(jù)分析，在戰(zhàn)略方向及策略制定方面為項(xiàng)目或團(tuán)隊(duì)提供參考；整合不同投資項(xiàng)目的資源、技術(shù)及渠道優(yōu)勢，開展產(chǎn)業(yè)對(duì)接，達(dá)到業(yè)務(wù)協(xié)同等。簡而言之，就是投資人要與項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)攜手前進(jìn)，做到"盡量幫忙，絕不添亂"。
生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)決定了投資該領(lǐng)域需要獨(dú)特的投資思路，這要求投資者對(duì)行業(yè)要有深入的認(rèn)識(shí)。因此加強(qiáng)業(yè)界交流，開展產(chǎn)業(yè)對(duì)接十分必要。2019年6月18日-20日，在上海新國際博覽中心召開的世界生物醫(yī)藥科技中國展（bioLIVE China）匯聚了制藥企業(yè)、生物技術(shù)公司、研發(fā)外包服務(wù)平臺(tái)、投融資企業(yè)等生物醫(yī)藥關(guān)注者的共同參與。
bioLIVE由中國醫(yī)藥保健品進(jìn)出口商會(huì)、歐洲博聞?wù)褂[咨詢有限公司及上海博華國際展覽有限公司共同舉辦。不僅云集了三生制藥、甘李藥業(yè)、華蘭生物、金賽藥業(yè)、雙鷺?biāo)帢I(yè)、前沿生物、深圳邁高等生物制藥企業(yè)，還吸引了包括思路迪、金斯瑞、百奧賽圖、優(yōu)睿賽思、派金生物、愛博泰克、通用生物、北納生物等生物技術(shù)企業(yè)展示對(duì)接。展會(huì)同期還將舉辦Bio S&T和第六屆中國生物制藥峰會(huì)等多場會(huì)議，緊密追蹤生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢和熱門話題，側(cè)重單克隆抗體藥物、GMP生產(chǎn)等重要領(lǐng)域，解密生物制藥行業(yè)發(fā)展涉及的研發(fā)生產(chǎn)、市場戰(zhàn)略、臨床研究、專利策略、投融資等問題。會(huì)展聯(lián)動(dòng)將為生物醫(yī)藥專業(yè)人士，投融資機(jī)構(gòu)提供一個(gè)信息共享與互惠合作的年度盛宴！
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