2020年一去不復(fù)返了，與之一同成為過(guò)去還有醫(yī)藥行業(yè)火了一年的行情，春節(jié)后的首 個(gè)交易日，行業(yè)整體表現(xiàn)也不盡人意，醫(yī)藥泡沫再次成為眾人茶余飯后的話題，不少投資者認(rèn)為創(chuàng)新藥“泡沫破裂”趨勢(shì)已顯，二級(jí)市場(chǎng)必定會(huì)在未來(lái)3-5年大幅下跌。目前機(jī)構(gòu)的投資邏輯也將面臨改變，逐漸趨向謹(jǐn)慎。
但其實(shí)這個(gè)話題，在去年下半年就已被業(yè)內(nèi)普遍討論過(guò)了，無(wú)論是企業(yè)還是各大機(jī)構(gòu)紛紛現(xiàn)身說(shuō)法，觀點(diǎn)也是兩極分化嚴(yán)重，卻始終沒(méi)有最終結(jié)果。
前段時(shí)間網(wǎng)絡(luò)上更是有人詬病地產(chǎn)、煤老板攜大量資金進(jìn)入生物醫(yī)藥領(lǐng)域，面對(duì)CRO企業(yè)直言“我什么都不懂，你們幫我選個(gè)品種。”導(dǎo)致大量同質(zhì)化產(chǎn)品掛出“創(chuàng)新藥”的招牌，也僅僅是滿足“老板們”的需求一個(gè)接一個(gè)地從庫(kù)里被挑出來(lái)。創(chuàng)新藥儼然成為“老板們”圈錢(qián)上市、套現(xiàn)走人的方式。似乎創(chuàng)新藥如今的“泡沫”局面正是由于這類“老板”仗著有錢(qián)，肆意破壞行業(yè)規(guī)則一般。
但是，自古以來(lái)將不擅長(zhǎng)的事，交給擅長(zhǎng)的人來(lái)做，本就是上位者應(yīng)有的基本素養(yǎng)，將軍也并非要武功高強(qiáng)、上陣殺敵啦？至于同質(zhì)化產(chǎn)品嚴(yán)重的情況，也屬再正常不過(guò)的事，去繁求精宏觀意義上反而是推動(dòng)行業(yè)進(jìn)步的必要過(guò)程。追求的是“同類第一”與全新“靶點(diǎn)”也都只是醫(yī)藥創(chuàng)新的兩個(gè)方向，本就沒(méi)有任何對(duì)比的意義。
中國(guó)創(chuàng)新藥市場(chǎng)究竟有無(wú)“泡沫”
根據(jù)目前市場(chǎng)看來(lái)，創(chuàng)新藥行業(yè)總體估值相對(duì)于歐美成熟市場(chǎng)的確稍有偏高，但這或許更多是中國(guó)創(chuàng)新藥行業(yè)相對(duì)較低的基數(shù)與投資人偏好影響所導(dǎo)致的。如果說(shuō)泡沫的特點(diǎn)就是「雞犬升天」，那么如今醫(yī)藥行業(yè)局面還遠(yuǎn)未達(dá)到如此地步，至少2015年創(chuàng)業(yè)板泡沫時(shí)，大量基本面較差的企業(yè)反而漲幅巨大的情況也并未有所顯現(xiàn)。
從目前行業(yè)發(fā)展的角度來(lái)看，如今投資環(huán)境下一定程度上的理性“泡沫”反而對(duì)孕育出全球性的生物技術(shù)公司有積極作用。正如榮昌生物創(chuàng)始人兼CEO房健民博士在之前會(huì)議中所言一致：“對(duì)于產(chǎn)業(yè)的發(fā)展來(lái)說(shuō)，目前生物技術(shù)仍是上升階段，且一半都不足，未來(lái)5-30年內(nèi)或許也仍會(huì)是不斷持續(xù)上升的階段。且不說(shuō)目前的健康需求遠(yuǎn)未滿足，大量疾病不能解決，PD1也僅僅是免疫制造的開(kāi)始，后面的路還很長(zhǎng)，發(fā)展空間也很大。”
諾誠(chéng)健華董事長(zhǎng)兼CEO崔霽松博士同樣認(rèn)為，所謂泡沫，正是給了投資人，給了大眾更多的選擇，伴隨著公司的分化，優(yōu)勝劣汰將是必然，好公司脫穎而出，不踏實(shí)的公司也會(huì)在過(guò)程中死去。
面對(duì)泡沫市場(chǎng)，投資人戰(zhàn)略尤為重要？
海通證券首席分析師余文心對(duì)此表示，戰(zhàn)略其實(shí)就是你能夠看清楚未來(lái)五年我們醫(yī)藥的圖景變成什么樣，因?yàn)槲覀兇_實(shí)在一個(gè)飛速發(fā)展的醫(yī)藥的變化業(yè)態(tài)中間，看到五年之后成什么樣，再?zèng)Q定今天應(yīng)該往哪個(gè)方向去走。
投資醫(yī)藥看重的往往不是便宜，更多的是成長(zhǎng)、是未來(lái)，對(duì)于篩選企業(yè)過(guò)程中，考察其賽道、競(jìng)爭(zhēng)力與治理結(jié)構(gòu)三點(diǎn)尤為重要，賽道與競(jìng)爭(zhēng)力并非短時(shí)間能改變，但治理結(jié)構(gòu)的改變則往往只是一瞬間的事，也正是一個(gè)大好的投資機(jī)會(huì)，這就是戰(zhàn)略的作用。
總結(jié)來(lái)說(shuō)，只要企業(yè)價(jià)值具強(qiáng)稀缺性，無(wú)論哪個(gè)資本市場(chǎng)，都必定會(huì)給予其高議價(jià)，泡沫對(duì)于其影響則根本可以忽略不計(jì)，反而會(huì)成為幫助其脫穎而出的工具，也就是無(wú)論何時(shí)出現(xiàn)的“泡沫”都將是行業(yè)發(fā)展中不可或缺的，且對(duì)中國(guó)生物醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展是大有裨益的。
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