AI制藥第一股：在最性感的市場(chǎng)打最苦的仗

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作者：黃愷來源：氨基觀察

2023-06-30

AI與制藥的碰撞，足夠顛覆的前景，讓市場(chǎng)趨之若鶩。在資本追逐下，AI制藥公司成了時(shí)代的寵兒，成了一個(gè)又一個(gè)的融資機(jī)器。但是大部分AI制藥公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)并不好看。這也由此引發(fā)了信仰崩塌。資本寒冬下，全球大部分AI制藥公司，都在想辦法活下去。

每一個(gè)由AI催生的故事，劇情大抵相似，AI制藥也不例外。

每家公司都描繪了一個(gè)AI制藥世界的宏大故事，也都在 “頂級(jí)學(xué)術(shù)會(huì)議與期刊” 發(fā)表論文來證明自己的技術(shù)實(shí)力。

AI與制藥的碰撞，足夠顛覆的前景，讓市場(chǎng)趨之若鶩。在資本追逐下，AI制藥公司成了時(shí)代的寵兒，成了一個(gè)又一個(gè)的融資機(jī)器。

雪球越滾越大，挑戰(zhàn)也隨之而來。

在商業(yè)世界，不論有何種宏偉愿景，一家公司最基本的職責(zé)，始終是賺錢回報(bào)股東。二級(jí)市場(chǎng)亙古不變的衡量標(biāo)尺，就是收入、利潤(rùn)。

但問題也在于此。大部分AI制藥公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)并不好看，正如沖擊港交所AI制藥第一股的英矽智能一樣，2022年收入3014萬美元。

這并不足以為公司貢獻(xiàn)正向的現(xiàn)金流。2021年、2022年，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流流出額分別為4192萬美元、6513萬美元。

技術(shù)不是最終目的，獲得商業(yè)回報(bào)才是。恰恰，AI制藥公司如今很難回答這一問題。這也由此引發(fā)了信仰崩塌。資本寒冬下，全球大部分AI制藥公司，都在想辦法活下去。

只有活下去，那些宏大故事才有存在的意義。

對(duì)AI制藥的無限期待

一個(gè)新興的商業(yè)模式，必然都是為解決現(xiàn)有世界的痛點(diǎn)而生。AI制藥也不例外。

創(chuàng)新藥研發(fā)，最大的痛點(diǎn)是，反摩爾定律的存在：

當(dāng)?shù)痛沟墓麑?shí)被逐漸攻克，新藥研發(fā)難度只會(huì)越來越大；疊加治療選擇越來越多的情況下，新藥監(jiān)管要求不斷提高、研發(fā)周期拉長(zhǎng)，導(dǎo)致研發(fā)難度、成本逐漸增高。

雙重暴擊之下，新藥研發(fā)成本直線上升。醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)流行的一句話是，“大約每九年，藥物研發(fā)的成本會(huì)翻倍”。

AI制藥，則是為了解決這一BUG而生。簡(jiǎn)單來說，AI制藥就是利用大數(shù)據(jù)等能力，縮短藥物的研發(fā)進(jìn)程和成本。

例如，英矽智能在招股書表示，正常情況下一款藥物從進(jìn)入臨床需要4.5年的時(shí)間，而其應(yīng)用Pharma.AI研發(fā)平臺(tái)，可能只需要12個(gè)月時(shí)間。

根據(jù)目前全球各AI制藥公司的業(yè)務(wù)來看，基本覆蓋了新藥研發(fā)的各個(gè)環(huán)節(jié)?？梢哉f，新藥研發(fā)，哪里有困難，哪里就有AI制藥。

AI賦能醫(yī)藥研發(fā)

當(dāng)然，不同的公司業(yè)務(wù)布局不盡相同。例如，英國AI制藥頭部玩家Exscientia專注于小分子藥物的靶點(diǎn)選擇和藥物設(shè)計(jì)，而英矽智能的Pharma.AI則能兼用小分子藥物和大分子藥物的研發(fā)。

正是因?yàn)锳I制藥描繪的故事足夠性感，全球資本市場(chǎng)都一度為之瘋狂。

2020年2月，Schrodinger在美股上市，隨后股價(jià)持續(xù)攀升，此后漲幅一度接近6倍，徹底引爆AI制藥賽道。在其之后上市的Relay Therapeutics等公司也都表現(xiàn)不俗。

很快，熱潮從美股蔓延到了國內(nèi)。以晶泰科技、英矽智能、冰洲石、百圖生科、望石智慧等為代表的國內(nèi)AI制藥企業(yè)，倍受一級(jí)市場(chǎng)追捧。

英矽智能融資節(jié)奏

如上圖所示，英矽智能2018年估值為5440萬美元，2022年估值高達(dá)8.94億美元的公司，增長(zhǎng)了近20倍。期間，公司完成了7輪融資，化身融錢機(jī)器。

一切皆源于市場(chǎng)對(duì)AI制藥的無限期待。

服務(wù)賺錢的難點(diǎn)

瘋狂之后，所有公司都面臨著一個(gè)靈魂拷問，AI制藥如何賺錢？

從盈利模式來看，AI制藥公司作為服務(wù)方或平臺(tái)方，為藥企提供AI相關(guān)的軟件或解決方案方向是熱門方向之一。

不管是賣軟件還是賣服務(wù)，看上去都是好模式。

因?yàn)?，AI制藥公司相當(dāng)于扮演CRO的角色，也就是“賣水人”，只需要為藥企提供藥物發(fā)現(xiàn)服務(wù)，按需收費(fèi)，自己不用承擔(dān)創(chuàng)新藥研發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。

但是在這種模式下，AI制藥公司的天花板能有多高，還是一個(gè)未知數(shù)。

因?yàn)椋@取決于AI制藥的服務(wù)價(jià)值，以及藥企的付費(fèi)意愿。

就服務(wù)價(jià)值來說，藥物發(fā)現(xiàn)的確重要，但在藥物研發(fā)的總成本中占比并不高。根據(jù)Schrodinger招股書，一款小分子藥物從發(fā)現(xiàn)到獲批臨床，成本大概是3500萬美元。按照業(yè)內(nèi)公認(rèn)的10億美元研發(fā)成本計(jì)算，藥物發(fā)現(xiàn)的成本僅占3.5%。

你可能會(huì)說，3個(gè)百分點(diǎn)也不錯(cuò)了，全球那么多藥企、那么多項(xiàng)目呢。但現(xiàn)實(shí)是，藥企愿意為AI制藥支付多少費(fèi)用，也是值得商榷的。

這也是AI制藥公司面臨的第二個(gè)問題，藥企的付費(fèi)意愿并不高。

本質(zhì)上，AI制藥帶來的只是一種提高成功概率的可能性。至于是否真實(shí)可行，還需要后續(xù)的動(dòng)物實(shí)驗(yàn)、臨床試驗(yàn)等一系列研究去驗(yàn)證。

在這種情況下，想讓藥企為之付出高價(jià)，似乎很難。從全球來看，當(dāng)前收入規(guī)模最大的是Schrodinge，2022年為1.35億美金。

英矽智能也希望成為一家賣服務(wù)的公司，即對(duì)外授權(quán)使用Pharma.AI研發(fā)平臺(tái)賺取費(fèi)用。不過，大藥廠對(duì)Pharma.AI研發(fā)平臺(tái)似乎并不感冒。2022年，公司來自AI軟件服務(wù)的收入只有149萬美元，收入占比不足5%。

天花板、付費(fèi)意愿都有待商榷，從這個(gè)角度來說，AI制藥公司是在一個(gè)看似十分性感的市場(chǎng)，打著最苦的仗。

制藥業(yè)務(wù)如何變現(xiàn)

除了賣軟件和賣服務(wù)，AI制藥公司的另一個(gè)盈利模式是自己下場(chǎng)研發(fā)創(chuàng)新藥，最終依靠商業(yè)化變現(xiàn)或?qū)ν馐跈?quán)賺取里程碑款。

這樣一來，AI制藥公司與當(dāng)前的biotech們便沒有什么區(qū)別。這也是英矽智能當(dāng)前的核心變現(xiàn)模式。

當(dāng)前，公司構(gòu)建了超過30余條管線，包括TNIK抑制劑、USP1抑制劑、3CL主蛋白酶抑制劑、QPTCL抑制劑、PHD1/2抑制劑、腸道限制性PHD1/2抑制劑、TEAD1/2/3/4抑制劑、ENPP1抑制劑、KAT6抑制劑、MAT2A抑制劑等。

不過，進(jìn)展最快的TNIK抑制劑尚處于2期階段，因此現(xiàn)階段談商業(yè)化變現(xiàn)并不現(xiàn)實(shí)。

當(dāng)前，英矽智能最核心的收入來源是對(duì)外提供研發(fā)服務(wù)，即為藥企推進(jìn)目標(biāo)靶點(diǎn)的AI藥物研發(fā)，英矽智能獲得服務(wù)費(fèi)，或是首付款和里程碑式付款。

藥物研發(fā)服務(wù)收入模式