4月15日，強(qiáng)生發(fā)布2025一季度財(cái)報(bào)，營(yíng)業(yè)收入218.93億美元，同比增長(zhǎng)2.4%。超出華爾街預(yù)期的215.8億美元；凈利潤(rùn)達(dá)109.99億美元，同比激增237.9%，主要得益于創(chuàng)新 藥業(yè)務(wù)的高利潤(rùn)貢獻(xiàn)及成本控制優(yōu)化。調(diào)整后每股收益為2.77美元，同比增長(zhǎng)2.2%，同樣高于市場(chǎng)預(yù)期。公司同時(shí)宣布將股息上調(diào)4.8%，連續(xù)第63年提高股東分紅。
圖片來源：強(qiáng)生官方公眾號(hào)
腫瘤戰(zhàn)場(chǎng)：56.78億美元銷售額的“三駕馬車”
創(chuàng)新藥部門營(yíng)收138.73億美元（占總營(yíng)收63%），同比增長(zhǎng)2.3%。其中腫瘤領(lǐng)域銷售額56.78億美元，同比增17.9%，遠(yuǎn)超整體業(yè)務(wù)增速。這一增長(zhǎng)主要由三款重磅產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)：
1.“百億神藥”CD38單抗Darzalex：作為全球首 款靶向CD38的單克隆抗體，Darzalex在2024年銷售額首次突破百億美元大關(guān)，其適應(yīng)癥從多發(fā)性骨髓瘤逐步擴(kuò)展至自身免疫疾病，成為強(qiáng)生腫瘤領(lǐng)域的“現(xiàn)金?！?。
2.BCMA CAR-T療法CARVYKTI（西達(dá)基奧侖賽）：與傳奇生物合作開發(fā)的CAR-T產(chǎn)品一季度銷售額達(dá)3.69億美元，約合26.5億元，同比增長(zhǎng)135%。其中美國(guó)市場(chǎng)收入3.18億美元，同比增長(zhǎng)127%。該療法憑借二線適應(yīng)癥獲批及產(chǎn)能擴(kuò)張，成為首個(gè)在多發(fā)性骨髓瘤前線治療中挑戰(zhàn)傳統(tǒng)干細(xì)胞移植的創(chuàng)新療法。
2024年4月，CARVYKTI獲美國(guó)FDA批準(zhǔn)用于多發(fā)性骨髓瘤（MM）的二線治療，覆蓋患者群體從末線（4線及以上）擴(kuò)展至更早期的復(fù)發(fā)或難治性患者（1-3線治療），潛在適用人群擴(kuò)大3-5倍114。臨床試驗(yàn)CARTITUDE-4顯示，與標(biāo)準(zhǔn)治療相比，CARVYKTI將患者疾病進(jìn)展或死亡風(fēng)險(xiǎn)降低59%（HR=0.41），中位無進(jìn)展生存期（PFS）顯著延長(zhǎng)。
該產(chǎn)品于2024年年中在中國(guó)上市，2025年3月11日，傳奇生物發(fā)布公告，其CAR-T療法CARVYKTI2024年第四季度和全年的凈貿(mào)易銷售額分別約為3.34億美元和9.63億美元。
3.EGFR/cMET雙抗Rybrevant：通過與化療聯(lián)用方案在非小細(xì)胞肺癌（NSCLC）中的廣泛應(yīng)用，Rybrevant成為EGFR突變患者的一線無化療治療選擇，進(jìn)一步鞏固強(qiáng)生在肺癌領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。臨床緩解率較傳統(tǒng)化療提升3倍，或成下一個(gè)10億美元級(jí)產(chǎn)品。首席執(zhí)行官華金杜阿托（Joaquin Duato）在周二上午特別提到，埃萬妥單抗Rybrevant是強(qiáng)生本季度強(qiáng)生成功的 “大功臣”之一。
萬妥單抗（Rybrevant）和治療小細(xì)胞肺癌的聯(lián)合用藥拉茲庫(kù)祖（Lazcluze）取得的臨床里程碑進(jìn)展。在 3 月份公布結(jié)果的一項(xiàng)三期頭對(duì)頭試驗(yàn)里，這對(duì) “黃金搭檔” 的表現(xiàn)直接把阿斯利康（AstraZeneca）的肺癌主打藥物奧希替尼（Tagrisso）比了下去，患者總生存率顯著提高。這聯(lián)合用藥的銷售額也從去年同期的 4700 萬美元，漲到了 1.41 億美元，成績(jī)相當(dāng)亮眼。
自免領(lǐng)域有了新支柱
2025年第一季度，強(qiáng)生自免板塊營(yíng)收37.07億美元，同比下降12.7%，成為創(chuàng)新 藥業(yè)務(wù)中唯一負(fù)增長(zhǎng)的板塊。這一下滑主要?dú)w因于核心產(chǎn)品Stelara（烏司奴單抗）的專利到期與生物類似藥競(jìng)爭(zhēng)。Stelara Q1銷售額僅16.3億美元，同比暴跌34%，其美國(guó)市場(chǎng)收入占比高達(dá)61%，而歐洲市場(chǎng)已受到三星生物與山德士合作的生物類似藥SB17沖擊。
不過，強(qiáng)生通過Tremfya（古塞奇尤單抗）的快速增長(zhǎng)部分抵消了頹勢(shì)：Tremfya Q1銷售額達(dá)9.56億美元，成為自免領(lǐng)域新支柱。Tremfya作為全球首個(gè)選擇性IL-23抑制劑，2025年Q1銷售額同比增速超市場(chǎng)預(yù)期。其成功得益于適應(yīng)癥擴(kuò)展。
為應(yīng)對(duì)Stelara收入缺口，強(qiáng)生采取“外源并購(gòu)+內(nèi)部研發(fā)”雙軌策略：1.斥資10億美元從Protagonist引進(jìn)，預(yù)計(jì)2025年提交銀屑病適應(yīng)癥上市申請(qǐng)，峰值銷售額或達(dá)50億美元。2.通過收購(gòu)Proteologix和Yellow Jersey，獲得PX128（IL-13/TSLP雙抗）、NM26（IL-31/IL-4Rα雙抗）等管線，瞄準(zhǔn)特應(yīng)性皮炎（AD）和哮喘細(xì)分市場(chǎng)。3.2024年以65億美元收購(gòu)Momenta獲得的Nipocalimab（尼卡利單抗），已提交重癥肌無力（MG）上市申請(qǐng)，并拓展至干燥綜合征（SjD）等適應(yīng)癥，預(yù)計(jì)峰值銷售額50億美元，對(duì)標(biāo)Argenx的Efgartigimod（2024年銷售額21.86億美元）。
550億美元豪擲未來
強(qiáng)生宣布未來四年在美投資550億美元，劍指三大戰(zhàn)略高地：1.細(xì)胞治療“軍備競(jìng)賽”：投入30億美元擴(kuò)建CAR-T生產(chǎn)基地，目標(biāo)將生產(chǎn)周期從120天壓縮至60天，患者等待時(shí)間縮短50%。2.手術(shù)機(jī)器人“彎道超車”：Ottava微創(chuàng)機(jī)器人獲FDA突破性設(shè)備認(rèn)定，借助6自由度機(jī)械臂技術(shù)，在前列腺手術(shù)精度上挑戰(zhàn)直覺外科達(dá)芬奇系統(tǒng)。3.ADC藥物“押注式布局”：通過收購(gòu)Ambrx獲得定點(diǎn)偶聯(lián)技術(shù)，針對(duì)HER2低表達(dá)乳腺癌的ARX788三期臨床數(shù)據(jù)即將揭盲，或成下一個(gè)爆點(diǎn)。
光鮮背后的暗雷涌動(dòng)
強(qiáng)生光鮮財(cái)報(bào)背后，多重風(fēng)險(xiǎn)正在累積：滑石粉訴訟“無底洞”：累計(jì)和解金額超89億美元，新澤西法院最新裁定可能引發(fā)新一輪5.3萬起訴訟潮。CAR-T的“達(dá)摩克利斯之劍”：FDA收到127例CARVYKTI相關(guān)神經(jīng)毒性報(bào)告，其中9例致死案例或引發(fā)適應(yīng)癥使用限制。醫(yī)保談判“價(jià)格絞殺”：美國(guó)《通脹削減法案》首批10款藥價(jià)談判落地，強(qiáng)生抗凝血藥Xarelto面臨最高68%降價(jià)壓力。
亮眼開局：2.4%增速背后的抉擇
腫瘤藥物銷售額同比激增17.9%，貢獻(xiàn)超半數(shù)增長(zhǎng)，而專利到期的免疫藥物Stelara銷售額暴跌34%，單款產(chǎn)品拖累整體增速8.1個(gè)百分點(diǎn)。凈利潤(rùn)109.99億美元的超常增長(zhǎng)，源于砍掉15條低效產(chǎn)線、關(guān)閉3家工廠的“外科手術(shù)式”成本優(yōu)化，以及高利潤(rùn)C(jī)AR-T療法占比提升。
當(dāng)56.78億美元的腫瘤藥物營(yíng)收背后，是550億美元的轉(zhuǎn)型賭注和89億美元的法律風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)百年巨頭的每一步抉擇，都在為行業(yè)書寫新的生存教科書。
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