2024年的CXO行業(yè)仍在下探底線。

　　資本市場(chǎng)上，2024年全年，A股29家CXO公司（同花順財(cái)經(jīng)行業(yè)為醫(yī)療研發(fā)外包）中，27家股價(jià)下跌，其中13家跌幅超過(guò)30%，總市值縮水超千億?；久嫔?，在已公布2024年業(yè)績(jī)預(yù)告的17家CXO公司中，只有4家預(yù)增，7家大幅下降，6家虧損。在一片愁云慘淡中，康龍化成發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2024年預(yù)計(jì)營(yíng)收120-123.46億元，同比增長(zhǎng)4%-7%；凈利潤(rùn)17.29-18.57億元之間，同比增長(zhǎng)8%-16%。營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙雙超越凱萊英，重回CXO“龍二”寶座。

　　一、逆境中的韌性

　　與藥明康德一樣，康龍化成是國(guó)內(nèi)最早提供一體化全流程藥物開發(fā)服務(wù)的CXO之一。其業(yè)務(wù)板塊分為實(shí)驗(yàn)室服務(wù)、CMC（小分子CDMO）服務(wù)、臨床研究服務(wù)、大分子和細(xì)胞與基因治療服務(wù)四大板塊。2019年上市以來(lái)，康龍化成乘著國(guó)內(nèi)CXO行業(yè)的東風(fēng)，業(yè)績(jī)迅猛增長(zhǎng)。凈利潤(rùn)從2017年的2.31億元增長(zhǎng)至2021年的16.61億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)63.75%。

　　但到了2022年，康龍化成基于戰(zhàn)略規(guī)劃，頻繁開展收購(gòu)活動(dòng)，積極擴(kuò)大產(chǎn)能，大力布局新業(yè)務(wù)。但由于新興板塊業(yè)務(wù)處于投入階段，尚未實(shí)現(xiàn)盈利，成本投入較大，導(dǎo)致公司在營(yíng)收增長(zhǎng)37.92%的情況下，凈利潤(rùn)仍下滑17.24%。

　　當(dāng)時(shí)業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，康龍化成增收不增利的狀況可能會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。但僅用一年時(shí)間，康龍化成通過(guò)優(yōu)化運(yùn)營(yíng)管理、合理調(diào)配資源、加速新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化等措施，迅速扭轉(zhuǎn)局面，在國(guó)內(nèi)CXO行業(yè)陷入低谷之際，成功逆襲，重回業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)軌道。2023年康龍化成實(shí)現(xiàn)營(yíng)收115.38億元，同比增長(zhǎng)12.39%；歸母凈利潤(rùn)16.01億元，同比增長(zhǎng)16.48%。2024年，延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，前三季度營(yíng)收88.17億元，同比增長(zhǎng)3%；歸母凈利潤(rùn)14.22億元，同比增長(zhǎng)24.82%。

2017年-2024年凈利潤(rùn)走勢(shì)。

圖片來(lái)源：同花順財(cái)經(jīng)

　　業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，主要得益于四大業(yè)務(wù)板塊的協(xié)同發(fā)展。2024年前三季度，四大板塊營(yíng)收分別為52.19億元、19.77億元、13.06億元及3.11億元，分別同比增長(zhǎng)2.95%、3.29%、3.48%及0.11%。

　　實(shí)驗(yàn)室服務(wù)是康龍化成的基石板塊，分為實(shí)驗(yàn)室化學(xué)和生物科學(xué)兩大類。實(shí)驗(yàn)室化學(xué)主要在靶點(diǎn)選擇、先導(dǎo)化合物篩選等方面提供藥物發(fā)現(xiàn)服務(wù)；生物科學(xué)提供包括靶點(diǎn)確認(rèn)、構(gòu)效關(guān)系研究、候選化合物確認(rèn)、成藥性研究等藥物研發(fā)服務(wù)。

　　該板塊作為康龍化成主要的收入和利潤(rùn)來(lái)源，新簽訂單同比增長(zhǎng)超過(guò)12%。2024年7月，藥物安全性評(píng)價(jià)實(shí)驗(yàn)室通過(guò)國(guó)家GLP認(rèn)證，服務(wù)能力得到加強(qiáng)，后續(xù)還將推進(jìn)西安園區(qū)和北京第二園區(qū)的建設(shè)，以滿足中長(zhǎng)期發(fā)展需求。

　　CMC（小分子CDMO）業(yè)務(wù)能夠提供藥物開發(fā)和生產(chǎn)中的各種解決方案，覆蓋藥物生產(chǎn)全流程。2024年上半年，通過(guò)前端導(dǎo)流，CMC（小分子 CDMO）服務(wù)涉及藥物分子或中間體695個(gè)，其中工藝驗(yàn)證和商業(yè)化階段項(xiàng)目16個(gè)、臨床III期項(xiàng)目19個(gè)、臨床I-II期項(xiàng)目162個(gè)、臨床前項(xiàng)目498個(gè)。

　　隨著客戶需求的逐漸復(fù)蘇以及客戶產(chǎn)品管線持續(xù)向后期推進(jìn)，該板塊新簽訂單同比增長(zhǎng)超過(guò)30%，后續(xù)紹興工廠產(chǎn)能利用率提升，整體板塊利潤(rùn)率仍有望提升。

　　臨床研究服務(wù)是康龍化成近幾年重點(diǎn)投入的板塊之一，通過(guò)一系列的自建和收并購(gòu)，構(gòu)建了具備綜合能力的臨床服務(wù)一體化平臺(tái)，包括外國(guó)臨床研究服務(wù)和中國(guó)臨床研究服務(wù)。

　　隨著臨床客戶認(rèn)可度的不斷提升，臨床服務(wù)項(xiàng)目數(shù)量持續(xù)增加，市場(chǎng)份額進(jìn)一步提高。2024年上半年，臨床試驗(yàn)服務(wù)正在進(jìn)行的項(xiàng)目達(dá)到1112個(gè)，包括77個(gè)III期臨床試驗(yàn)項(xiàng)目、409個(gè)I/II期臨床試驗(yàn)項(xiàng)目和626個(gè)其它臨床試驗(yàn)項(xiàng)目。

　　大分子和細(xì)胞與基因治療服務(wù)包括大分子藥物發(fā)現(xiàn)及開發(fā)與生產(chǎn)服務(wù)（CDMO）和細(xì)胞與基因治療實(shí)驗(yàn)室服務(wù)及基因治療藥物開發(fā)與生產(chǎn)服務(wù)（CDMO）。由于該業(yè)務(wù)目前處于建設(shè)投入階段，且寧波第二園區(qū)大分子藥物開發(fā)和生產(chǎn)服務(wù)平臺(tái)于2024年上半年部分投入使用，致使工廠運(yùn)營(yíng)成本及固定資產(chǎn)折舊高于去年同期，因此仍處于虧損階段。

　　二、加快布局AI制藥

　　康龍化成能夠在逆境中實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的另一個(gè)重要因素在于其投資收益。

　　2024年5月17日，康龍化成全資子公司康龍中國(guó)香 港投資完成一項(xiàng)重要交易，將其持有的Proteologix公司10.21%股權(quán)，通過(guò)合并收購(gòu)的方式轉(zhuǎn)讓給強(qiáng)生，交易對(duì)價(jià)約1.021億美元，折合約7.38億元人民幣。

　　這筆投資收益為康龍化成的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)帶來(lái)顯著積極影響?；仡櫷顿Y過(guò)程，2021年9月和2022年11月，康龍化成先后以300萬(wàn)美元和400萬(wàn)美元認(rèn)購(gòu)了自免領(lǐng)域的生物醫(yī)藥公司Proteologix股份，在短短兩年時(shí)間里，這筆投資就獲得了超13倍的利潤(rùn)，足見其投資眼光。

　　實(shí)際上，這種類型的投資對(duì)于大型CXO公司而言并不少見。CXO公司憑借在藥物研發(fā)服務(wù)過(guò)程中掌握的用戶藥物開發(fā)核心數(shù)據(jù)，相較于其他投資機(jī)構(gòu)，在評(píng)估一家Biotech公司的潛在價(jià)值時(shí)具有天然優(yōu)勢(shì)。

　　它們能夠在Biotech公司價(jià)值尚未完全展現(xiàn)之前進(jìn)行投資，并利用自身在藥物研發(fā)、生產(chǎn)等方面的專業(yè)CXO能力，助力被投資公司發(fā)展，從而獲得高額回報(bào)。在CXO行業(yè)逐漸內(nèi)卷的當(dāng)下，行業(yè)龍頭企業(yè)在鞏固自身優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，積極布局產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。

　　通過(guò)將原有的穩(wěn)定現(xiàn)金流投入到具有潛力的創(chuàng)新項(xiàng)目中，獲取可觀收益，實(shí)現(xiàn)資源的高效配置與協(xié)同發(fā)展，這為CXO行業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)提供了新的思路和方向。除了投資潛力Biotech公司，康龍化成在業(yè)務(wù)拓展和戰(zhàn)略布局上不斷發(fā)力。2025年2月19日，康龍化成宣布完成對(duì)浙江海心智惠的控股交易。

　　海心智惠成立于2018年，是一家專注于腫瘤領(lǐng)域患者管理的人工智能與數(shù)字醫(yī)療創(chuàng)新企業(yè)，曾研發(fā)出我國(guó) 首 款針對(duì)腫瘤疾病的智能診療系統(tǒng)，為患者提供從診斷、治療到康復(fù)的全流程數(shù)字化解決方案，擁有覆蓋全國(guó)30余省份的真實(shí)世界數(shù)據(jù)（RWD）網(wǎng)絡(luò)，服務(wù)數(shù)十萬(wàn)患者及數(shù)萬(wàn)名醫(yī)生。

　　完成對(duì)海心智惠的控股后，康龍化成將整合海心智惠在腫瘤領(lǐng)域的技術(shù)與數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)，結(jié)合自身在藥物研發(fā)、臨床研究等方面的傳統(tǒng)專業(yè)服務(wù)能力和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，提升臨床研究過(guò)程中患者入組匹配、患者隨訪、數(shù)據(jù)管理等環(huán)節(jié)的效率，進(jìn)而提高新藥開發(fā)效率。

　　近年來(lái)，康龍化成在AI領(lǐng)域的布局呈現(xiàn)多維度、全鏈條覆蓋的特點(diǎn)，通過(guò)技術(shù)自研、戰(zhàn)略并購(gòu)、人才儲(chǔ)備等方式，加速向“數(shù)據(jù)和AI賦能的CRO/CDMO服務(wù)商”轉(zhuǎn)型。除了控股海心智惠，2024年6月，康龍以4300萬(wàn)元收購(gòu)上海機(jī)穎78.5%股權(quán)，推動(dòng)臨床服務(wù)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，在數(shù)據(jù)分析和 AI 算法等關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域持續(xù)積累和突破，進(jìn)一步增強(qiáng)自身在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　三、AI制藥能救國(guó)內(nèi)CXO嗎？

　　在當(dāng)前的醫(yī)藥研發(fā)領(lǐng)域，AI制藥正成為CXO行業(yè)的重要發(fā)展趨勢(shì)，眾多企業(yè)紛紛投身其中。

　　除康龍化成外，不少CXO公司都在加速布局AI制藥。成都先導(dǎo)與騰訊AI Lab攜手合作，共同開發(fā)出基于AI技術(shù)的分子骨架躍遷算法（GraphGMVAE）。這一算法能夠在維持分子側(cè)鏈不變的情況下，生成具有相似活性但骨架不同的分子，有效提升了藥物研發(fā)中小分子設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)的效率，大幅降低人力與時(shí)間成本投入。泓博醫(yī)藥積極布局計(jì)算機(jī)輔助藥物設(shè)計(jì)（CADD）和人工智能輔助藥物技術(shù)（AIDD），應(yīng)用該技術(shù)于無(wú)晶體結(jié)構(gòu)靶點(diǎn)的同源模建、藥物靶點(diǎn)預(yù)測(cè)、藥物 ADME 和毒性預(yù)測(cè)、基于結(jié)構(gòu)的藥物設(shè)計(jì)、基于片段的藥物設(shè)計(jì)等實(shí)際場(chǎng)景。

　　行業(yè)龍頭藥明康德?lián)碛凶匝蠥I平臺(tái)Chemistry42，該模型基于深度生成模型與強(qiáng)化學(xué)習(xí)，可自動(dòng)化設(shè)計(jì)具有特定生物活性的小分子化合物，優(yōu)化藥物成藥性，可將化合物設(shè)計(jì)周期縮短60%以上，已服務(wù)超百家客戶，生成數(shù)萬(wàn)種候選分子，部分進(jìn)入臨床階段，此外藥明康德后續(xù)先后投資多家AI制藥公司，覆蓋算法開發(fā)、靶點(diǎn)預(yù)測(cè)等領(lǐng)域。

　　CXO公司積極布局AI制藥，與當(dāng)下的行業(yè)環(huán)境緊密相關(guān)。雖然美國(guó)生物安全法案未被納入《2025財(cái)年國(guó)防授權(quán)法案》(NDAA），但立法支持者仍在持續(xù)推動(dòng)相關(guān)修訂，這給行業(yè)帶來(lái)不確定性。同時(shí)，全球醫(yī)療健康投融資市場(chǎng)持續(xù)低迷，國(guó)內(nèi)外藥企面臨較大資金壓力，部分管線被砍掉或中止，導(dǎo)致外包給國(guó)內(nèi)CXO企業(yè)的訂單受到壓制。

　　內(nèi)外部壓力下，CXO企業(yè)開始“卷價(jià)格”，在訂單量和價(jià)格可能雙降的情況下，如何保持利潤(rùn)增長(zhǎng)成為關(guān)鍵。降本增效成為重要方向，而AI與CXO的結(jié)合正是解決這一問(wèn)題的有效途徑。與傳統(tǒng)藥物發(fā)現(xiàn)相比，AI技術(shù)憑借大數(shù)據(jù)和算法，可以減少新藥研發(fā)流程中近40%的臨床前研究時(shí)間。

　　同時(shí)，AI技術(shù)平臺(tái)還能源源不斷的發(fā)現(xiàn)新藥分子，從而帶來(lái)新藥產(chǎn)品上的規(guī)模效應(yīng)。例如英矽智能利用AI技術(shù)能夠在僅一年的時(shí)間內(nèi)提名九種臨床前候選藥物，速度遠(yuǎn)高于每約4.5年提名一種臨床前候選藥物的行業(yè)平均值。藥明康德管理層在去年中報(bào)業(yè)績(jī)交流會(huì)上表示，由于生產(chǎn)和實(shí)驗(yàn)室方面自動(dòng)化能力提升（AI賦能），使得人員利用效率提高，各個(gè)業(yè)務(wù)部門都在提效。

　　未來(lái)，AI技術(shù)有望深度融入CXO業(yè)務(wù)流程，從藥物研發(fā)的靶點(diǎn)篩選、分子設(shè)計(jì)，到臨床試驗(yàn)的患者招募、數(shù)據(jù)分析等環(huán)節(jié)，全面提升工作效率。

　　如此一來(lái)，CXO企業(yè)在應(yīng)對(duì)“價(jià)格戰(zhàn)”時(shí)，能憑借效率提升和成本控制，保持利潤(rùn)率穩(wěn)定，增強(qiáng)自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力，從而順利渡過(guò)行業(yè)寒冬，迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。

　　參考資料：

　　1. 康龍化成年報(bào)、季報(bào)。來(lái)源：官網(wǎng)

　　2. 《藥企競(jìng)速AI！CRO龍頭拿下腫瘤領(lǐng)域AI企業(yè)》，創(chuàng)業(yè)板觀察，2025年02月20日