3月27日，上海萊士血液 制品股份有限公司（002252.SZ）發(fā)布公告，宣布以42億元現(xiàn)金收購(gòu)南岳生物制藥有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“南岳生物”）100%股權(quán)。交易對(duì)價(jià)分為兩部分：
基礎(chǔ)對(duì)價(jià)42億元：按股權(quán)比例支付給劉令安、德信生物等轉(zhuǎn)讓方；
或有對(duì)價(jià)5000萬(wàn)元：若南岳生物2025年采漿量達(dá)305噸，需額外支付給實(shí)際控制人劉令安。
圖片來(lái)源：上海萊士公告
本次收購(gòu)無(wú)需股東大會(huì)審議，但需通過(guò)境外反壟斷審批。交易完成后，南岳生物將成為上海萊士全資子公司，其9個(gè)在采漿站、278噸年采漿量及8種產(chǎn)品批文將全部納入上海萊士版圖。而上海萊士也在幾個(gè)月前剛經(jīng)歷了一場(chǎng)蛇吞象式的并購(gòu)。
（A股藥企“蛇吞象”：100億市值硬吃400億市值）
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行業(yè)巨頭與區(qū)域龍頭的“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”
1. 上海萊士：血制品行業(yè)頭部企業(yè)
行業(yè)地位：國(guó)內(nèi)血液 制品行業(yè)龍頭，產(chǎn)品涵蓋人血 白蛋白、靜注人免疫 球蛋白等核心品種。
戰(zhàn)略布局：推行“拓漿”（擴(kuò)大漿站資源）與“脫漿”（優(yōu)化血漿利用）雙軌戰(zhàn)略，此前已在河南、廣西等地布局漿站。
財(cái)務(wù)實(shí)力：2024年前三季度營(yíng)收超63億元，此次收購(gòu)資金來(lái)源于自有及自籌資金（已發(fā)布向銀行申請(qǐng)并購(gòu)貸款公告，編號(hào)：2025-024，貸款額度擬不超過(guò)30億元），未對(duì)現(xiàn)金流造成重大壓力。
2. 南岳生物：湖南血制品“隱形冠軍”
核心資產(chǎn)：湖南省內(nèi)唯一血液 制品企業(yè)，擁有9個(gè)全資漿站，2024年采漿量278噸，設(shè)計(jì)產(chǎn)能500噸。
產(chǎn)品矩陣：手握20種血液 制品批文，覆蓋人血 白蛋白、靜丙、凝血因子等品類(lèi)，4項(xiàng)在研管線待釋放。
財(cái)務(wù)表現(xiàn)：2024年前三季度營(yíng)收4.47億元，凈利潤(rùn)0.72億元，資產(chǎn)總額超137億元，負(fù)債率約39%。
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資源卡位、區(qū)域協(xié)同與行業(yè)洗牌
1. 漿源爭(zhēng)奪戰(zhàn)再下一城
血液 制品行業(yè)的核心資源為原料血漿。收購(gòu)后，上海萊士將南岳生物在湖南的9個(gè)漿站收入囊中，省內(nèi)漿站數(shù)量將增至11家并擁有1家分站，華中地區(qū)漿源掌控力顯著提升，為其沖擊“千噸采漿量”目標(biāo)奠定基礎(chǔ)。
2. 區(qū)域協(xié)同效應(yīng)凸顯
上海萊士原有布局集中在華東、華南，此次借南岳生物切入華中腹地，與現(xiàn)有生產(chǎn)基地形成互補(bǔ)。湖南作為人口大省，漿源潛力巨大，疊加政策支持（如湖南省醫(yī)藥行業(yè)協(xié)會(huì)資源），未來(lái)采漿量增長(zhǎng)可期。
3. 產(chǎn)品線與研發(fā)互補(bǔ)
南岳生物擁有3大類(lèi)8種產(chǎn)品20種規(guī)格的血液 制品產(chǎn)品批準(zhǔn)文號(hào)，將填補(bǔ)上海萊士部分產(chǎn)品空白；雙方在研管線整合后，有望加速新藥上市，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
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增厚業(yè)績(jī)與潛在風(fēng)險(xiǎn)并存
1. 短期業(yè)績(jī)?cè)龊?/strong>
按2024年1-9月數(shù)據(jù)測(cè)算，收購(gòu)后上海萊士營(yíng)收、凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)分別提升7%和4%，每股收益進(jìn)一步增厚。南岳生物產(chǎn)能利用率不足60%，整合后產(chǎn)能釋放空間較大。
2. 長(zhǎng)期挑戰(zhàn)不容忽視
商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)：本次交易預(yù)計(jì)產(chǎn)生30-34億元商譽(yù)，若南岳生物采漿量或盈利不及預(yù)期，可能拖累上市公司利潤(rùn)。
整合難題：企業(yè)文化、管理團(tuán)隊(duì)磨合及漿站運(yùn)營(yíng)效率提升是關(guān)鍵。公告特別強(qiáng)調(diào)，南岳生物董事長(zhǎng)肖漢族需留任至少1年，以保障過(guò)渡期穩(wěn)定。
政策與市場(chǎng)波動(dòng)：血液 制品行業(yè)受強(qiáng)監(jiān)管，漿站審批政策變化、血漿成本上升等因素可能影響盈利。
結(jié)語(yǔ)
本次收購(gòu)是上海萊士鞏固行業(yè)龍頭地位的關(guān)鍵一步，也是國(guó)內(nèi)血液 制品行業(yè)整合的縮影。隨著政策壁壘高企、漿站資源稀缺，頭部企業(yè)通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)張已成趨勢(shì)。南岳生物的加入，不僅為上海萊士帶來(lái)“量”的增長(zhǎng)，更在“質(zhì)”上強(qiáng)化了區(qū)域與產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。然而，如何消化高額商譽(yù)、實(shí)現(xiàn)高效整合，將是其下一階段的核心命題。
血制品行業(yè)的“寡頭時(shí)代”，或許正加速到來(lái)。
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